参阅盯梢支架（效果相似，都是经过进步组件进光量来进步发电量）开展史，反射膜有望复刻盯梢支架浸透率进步的进程。

　　从多晶硅→单晶硅：单晶硅电池片功率的进步空间大于多晶硅电池片，2022年，同为P型的单/多晶电池均匀转化功率别离到达23.3%和21.07%；

　　从P型→N型：现在P型电池的理论转化功率极限为24.5%，而N型电池技能的光电转化功率理论极限28.7%，N型电池比P型电池理论上能够进步4.2%极限功率。

　　✓ 第二类便是进步光伏组件的进光量：如光伏玻璃透光率决议了组件发电功率；双玻组件凭仗反面发电获得 4%~30%发电量增益；盯梢支架经过实时盯梢太阳方位，自动调整组件朝向以最大化运用太阳辐照进步10%左右的发电量；反射膜经过进步双玻组件反面进光量进步12%左右发电量。

　　✓ 双面组件反面发电是反射膜运用条件：光伏组件除了正面能发电外，反面也能发电，它首要是运用了电池片范畴的新技能，把原先不透光的一整块背电极，做成像正面相同透光的栅线，然后再经过必定的掺杂手法，把背部也制成PN结，一般选用的是双玻或通明背板的方法，然后确保了反射光和散射光能够正常吸取。

　　✓ 反射膜经过进步地上反射率来添加组件反面发电增益：反射膜首要是经过添加地表反射率，太阳光照射到这层膜上，然后经过反射膜反射进入组件背板，添加进光量，首要运用于双玻组件。

　　地上反射率越高，电池反面接纳的光线越强，反射率值越高，阳光的反射状况越好，周围的环境也会越亮，光伏组件的倾斜面接纳到的反射及辐射量也就越多，双面组件反面的发电量增益也就更显着。

　　1.3 参阅同为进步进光量的盯梢支架开展状况，反射膜或阅历浸透率快速进步的进程

　　✓ 盯梢支架在导入商场后浸透率快速进步。Finster于1962年就推出了第一个，可是商场一向不温不火，直到2014年NT与 SunEdison签署1.85GW的供货协议，光伏盯梢系统开端进入一个史无前例的飞速开展阶段。

　　但次年2015年全球新增地上电站浸透率也仅在12.2%，直到2019年，由于美国ITC退税方针与盯梢支架单W本钱的下降，促进盯梢支架快速添加，在全球新增地上电站中浸透率快速进步到48.8%，20年全球新增地上电站盯梢支架浸透率约为50.8%，初次超越固定支架，估计21-23年全球盯梢支架出货量 CAGR为38.88%，23年全球新增地上电站盯梢支架浸透率有望到达65%。

　　盯梢支架的原理是经过进步光伏组件的进光量来进步发电功率，而光伏反射膜也是如此，仅仅原理不同，一个是经过实时盯梢太阳方位，自动调整组件朝向以最大化运用太阳辐照，然后进步发电量；一个是经过进步地上反射率来添加组件反面发电增益。

　　因此，假如反射膜的发电增益和出资本钱能到达与盯梢支架附近似的水平，那么咱们以为反射膜或将与盯梢支架相似，阅历一个浸透率快速进步的进程，一起由于反射膜具有必定经济性，有望更快进行浸透。

　　✓ 反射膜的重要优势是没有滚动部件，不存在机械结构损坏的危险，运维本钱低。盯梢支架由结构系统（可旋转支架）、驱动系统、操控系统（包含通讯操控箱、传感器、云途径、电控箱等部件）三部分组成，经过电机操控追寻太阳高度角和方位角，能够接纳更多的太阳辐射，然后添加发电量；但滚动部件多、故障率高、占地上积大，因此初始出资、维护费用都较高。而咱们判别反射膜没有机械部件，运维本钱十分低，简直能够忽略。

　　✓ 反射膜跟盯梢支架相同具有经济性。在与盯梢支架的组件单面发电增益不同不大的状况下，海利得的光伏反射膜单GW出资需求1亿元，中信博的盯梢支架需求5.5亿元，运用寿命25年，即便反射膜运用寿命按5年来算，也具有必定经济性。

　　✓ 反射膜环境习惯性更广，大面积运用下有望带来经济性。盯梢支架对地域环境、地势地貌等有运用要求，不是一切的大型地上电站都适用盯梢支架，还需求依据当地实践的地势地貌参数来判别。反射膜产品场景适用沙漠、戈壁等，由于产品本身是柔性的，所以合适全场景运用，对有崎岖的地势更有优势。

　　当时海利得反射膜现已改进晋级到第二代，产品功用各方面得到了更好的进步，一般产品大面积运用下会带来价格的下降，咱们估计反射膜在大面积运用下有望带来经济性。

　　✓ 阻燃：功用性涂层，经过凝胶、烘干塑化后，供应优异的阻燃功用、耐候功用和高漫反射功用

　　✓ 防水：经过轧车离子型防水剂处理、定型，具有抗芯吸功用，避免吸收脏污脏水等

　　✓ 耐磨：印刷外表处理后，外表构成细密层，供应增塑剂隔绝、自清洁特性、耐磨和抗UV 功用

　　✓ 自洁：能供应杰出的耐候维护，脏污等在外表时能够容易的被雨水冲刷带走，赋予反射资料极佳的自清洁功用。

　　公司本身主业便是出产涤纶丝和PVC资料的，反 射膜是公司依据既有产品PVC和涤纶丝衍生出来的一 个新的下流运用范畴

　　2.1为什么是海利得？——由于反射膜首要由PVC和涤纶丝制成的网布等资料组成，公司本身主业便是出产涤纶丝和PVC资料

　　✓ 公司首先由经编事务延伸出涤纶工业长丝：海利得最早能够追溯到海利得经编有限公司，为涤纶工业丝下流，在改制建立海利得后，公司2003年就开端涤纶工业丝出产，第一条工业链是运用外购原资料出产出来的聚酯切片，经固相聚合、纺丝等工艺出产出一卷卷涤纶工业丝；涤纶工业丝也可经过加捻等，制成加捻丝、合股丝等产品；加捻丝、合股丝是白坯布的原资料；白坯布经浸胶工艺后能够出产出轮胎帘子布（2011年）直供轮胎出产厂家。并依据涤纶丝开宣布安全带丝以及以涤纶代替尼龙的安全气囊丝。

　　✓ 然后运用涤纶丝+PVC衍生塑胶资料：公司外购PVC等首要原资料经过压延工艺生 产PVC膜，将自产的涤纶工业丝经过经编机织成经编布，运用PVC膜和经遍及经过 贴合、涂层等工艺出产出灯箱布、涂层布， 并于2014年投产PVC地板，还能够利 用地板设备出产环保石塑地板。

　　✓ 最终依托原有PVC和涤纶丝技能，快速呼应光伏职业需求布局光伏反射膜。光伏反射膜与公司出产的其他PVC资料的根本结构相似，均是由PVC膜和涤纶丝（制成的织物）及其他资料组成。其间PVC膜、涤纶丝等公司均能够自产。

　　公司依托技能优势以及在中东区域的客户资源，拿到沙特阿曼500多兆瓦的电站，1000多万 美元的订单，借此时机踏入光伏职业。

　　2.2 主业状况1：涤纶工业长丝添加源于新增轿车产值添加以及轿车保有量添加

　　涤纶工业长丝：公司首要产品为车用涤纶工业丝，添加源于新增轿车产值以及轿车保有量。

　　涤纶工业丝是指具有高强、高模量、耐磨、低缩短等功用的涤纶长丝。广泛运用于工业类纺织品，包含广告灯箱布、土工布、输送带、轿车纤维及轮胎子午线等。

　　从供应端来看，经过曩昔数年的快速扩张，我国涤纶工业丝已成为全球最大的出产国，产能占全球70%以上比例。从需求端来看，据华经情报网的数据，2020年我国涤纶工业丝表观 消费量为135万吨，同比下降1.32%。

　　即高模低缩短丝、安全带丝、安全气囊丝在业界都享有很高的美誉度，产品功用优于国内同行到达世界先进水平。2021年公司工业长丝年产能为29.8万吨/年，产能市占率7%。

　　车用高模低缩短丝首要运用于轮胎帘子布的出产制作，依据轮胎替换周期的考虑，其需求添加首要来历于新增轿车产值以及轿车保有量的添加而引致的轮胎需求；安全带丝和安全气囊丝首要运用于轿车安全带和安全气囊的出产制作，由于安全带、安全气囊的替换频率较低，其需求添加首要来历于新增轿车产值。

　　2.2 主业状况2：帘子布因轮胎子午化率进步以及轮胎需求添加带来添加潜力

　　帘子布：中美交易战后因关税豁免出口迎来大幅上涨，轮胎子午化率以及轮胎需求带来添加潜力。

　　✓ 帘子布是是轿车轮胎骨架增强资料，其分量约占外胎总分量的10％~15％，首要运用于轿车轮胎。涤纶帘子布首要资料为涤纶工业长丝。

　　从涤纶帘子布进出口数据来看，我国是最大的帘子布出口国。可是由于中美交易战迸发以及美国对我国的涤纶帘子布加征25%关税，导致2018-2020年出口量呈动摇式下降，在交易战后关税豁免，2021年出口大幅上涨。

　　从轮胎产值结构来看，到2022年3月，欧美、日本等发达国家，轮胎子午化率现已根本到达100%，2019年国内的轮胎子午化率为94.48%，2020年子午化率小幅下降至94.01%。

　　未来跟着国内轮胎子午化率的继续进步，涤纶帘子布或将继续代替锦纶商场的比例，我国涤纶帘子布或仍存在必定的上涨空间。

　　✓ 海利得公司帘子布产品已成功入驻一线品牌，并在不断扩张产能。到2021年底，公司产品现已入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等世界一线品牌轮胎制作商，现在帘子布产能4.5万吨，跟着新客户认证以及新商场开发的继续推进，2022年公司继续建造年产40000吨车用工业丝和30000吨高功用轮胎帘子布技改项目的最终一条帘子布出产线，公司帘子布产能或已到达6万吨。

　　✓ 添加潜力来看，轮胎替换性和轿车产销的添加需求是最首要来历。2021年由于帘子布首要运用于轿车轮胎，因此其需求与轮胎以及下流轿车职业的开展休戚相关。而其间轮胎替换性和轿车产销的添加需求是最首要来历。

　　✓ 石塑地板获得欧美商场欢迎，运用范畴广泛。PVC地板由高分子资料聚氯乙烯（PVC）加工制成，与传统木地板、瓷砖等地上装修资料比较，PVC地板具有环保、可回收运用、装置简洁、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等长处，深受欧美商场欢迎，广泛运用于商场、酒店、写字楼、医院、校园、体育场馆等公共修建以及住所。

　　✓ 海利得公司石塑地板产品首要以出口为主。现在公司的环保石塑地板现已过欧标和美标的认证，获得了认证证书，现已进入欧美闻名品牌 OEM 供应系统，环保石塑地板2021年出口占比90%以上，出口散布以欧美发达国家为主。

　　✓ 添加潜力来看，公司石塑地板有望随产品结构完善扩展差异化运用规划。我国PVC地板出口量继续进步，未来跟着公司产品结构的完善，在轻量化、新资料运用范畴上的打破，有望扩展产品差异化运用规划,开辟新运用场景。

　　2021年公司反射膜完成了在海外光伏电站项目的初次运用，并获得了客户反应。首个订单以阿曼区域项目为落地试点，从2021年接到订单，配套500多兆瓦的电站，出售额1000多万美元左右，客户首要集中于中东沙特区域。

　　公司依据客户的测验反应，正努力完成产品的迭代晋级。公司正在推进反射膜事务的商场推行作业，并在产品推行的进程中进一步了解客户的诉求与痛点，经过不断完善产品及装置方案，逐渐打造为客户供应全体解决方案的才能。作为初次研发光伏反射膜产品的领跑者，现已活跃开展国内外送样认证作业。

　　公司反射膜的方针是布局全场景运用。由于反射膜是柔性的，能够习惯不平整地上，所以公司的方针是布局全场景运用，并致力于将光伏反射资料及反射技能打形成为未来光伏电站的标配。

　　反射膜已获得发明专利。公司反射膜于2022年5月27日已获得发明专利，在必定程度上对出产工艺流程及产品工艺等起到了技能维护效果。

　　3.1 反射膜商场空间测算：不同假定下商场空间别离为125.9/177.8亿元

　　海利得成绩添加点来自于反射膜当时的低浸透率和未来或许完成的商场空间。反射膜现在还处于从0到1的状况，浸透率低，未来有必定商场空间。

　　光伏反射膜的商场空间与光伏职业的开展密切相关，得益于近几年光伏职业的快速开展，反射膜有望跟从获益。

　　依据咱们测算，22/23年全球装机需求有望到达262.3/355.5GW，依照双玻组件浸透率48%/50%、每GW需出资反射膜1个亿核算，对应反射膜商场空间为125.9/177.8亿元。

　　关于海利得而言，由于首个反射膜试点在阿曼区域，所以猜测公司有望运用先发优势，继续拿到2023、2024年算计1亿元的阿曼订单。一起海利得反射膜客户首要集中于中东沙特区域，现在依据测验的沙特客户反应，产品功用安稳，所以猜测公司最有或许开辟的是沙特2023年9.8亿元的商场空间。

　　假如公司能够运用沙特区域项目验证产品可靠性，并结合产品远销海内外80余个国家和区域的海外途径优势，估计公司将进一步翻开世界商场。

　　由于反射膜是柔性的，能够习惯不平整地上，所以能够布局全场景运用，现在来说最优先开展的是沙漠戈壁等相对平整的地上以及房顶散布式运用场景。

　　国内大型地上电站：尽管我国第一批大型风电光伏基地已悉数开工，第二批项目正在连续开工、第三批项目检查也在快速进行，但由于地上电站干流业主央国企对新技能的运用较为稳重且验证和批阅流程长，因此从产品的推行到订单的落地需求一个时间进程。公司现已进行产品送样，后期首要盯梢在客户端的验证状况。

　　✓ 国内工商业散布式：修建外表是光伏运用的重要场景，从卫星图来看，我国有412亿平方米的房顶面积。一起，散布式商场的下流客户愈加灵敏多样，所以咱们估计公司产品向散布式商场导入也将愈加灵敏。

　　但由于公司前期出货产品是针对地上电站的，所以咱们估计公司供应散布式商场的产品或许还存在产品不成熟的问题。现在公司也在不断晋级产品，所以产品的迭代和成熟度方面也是咱们要点盯梢的方向。

　　国外地上电站：反射膜阿曼项目源于公司海外资源堆集，公司产品远销海内外80余个国家和区域。阿曼政府估计在2024年间前新增约 2.6GW的再生能源装置量。其间光伏为要点开展项目，估计在该期间内新增装机约2.1GW，后续首要调查是否能拿到阿曼Solar IPP 2023、 Solar IPP 2024项目订单，然后验证公司产品在海外出售的继续性，然后进一步翻开海外商场。

　　2018年5月17日，海利得拟在越南建立全资子公司构成年产11万吨不同化涤纶工业长丝的建造规划，2021 年底，已投产能7.9万吨，跟着产能的逐渐投产，涤纶工业长丝到时将到达32万吨产能。

　　遭到疫情影响，越南工厂原方案的车用丝客户产品认证进展低于预期，现在各国对疫情的管控也逐渐放松，公司表明将活跃推进车用丝客户的产品认证进展，力求在23年一、二季度逐渐完成车用丝认证订单的落地。

　　现在越南公司活跃调整工业结构，出产部分差异化产品、功用化产品，如有色丝、阻燃丝、抗芯吸丝等，跟着项目后续逐渐投产，盈余开释也将是一个爬坡的进程，跟着越南项目产品结构逐渐优化，未来盈余才能应该是可预期的。

　　越南共有约 830 个大 大小小的轮胎企业，包含自行车胎、摩托车胎、轿车和货车轮胎等。 普利司通、米其林、优科豪马、锦湖、正新、建大、赛轮、贵州轮胎、金宇、固铂等全球闻名轮胎制作企业现已在越南建厂，有些企业现已建立了多个工厂。其间许多厂商原本便是公司客户，咱们估计越南本地商场车用丝和帘子布的需求也将会成为新的添加点。

　　越南建厂劳动力、租金本钱低，叠加关税和税收的优惠，有较低的本钱优势。2020年6月,《欧盟-越南自在交易协议》(EVFTA)在越南国会经过,于8月收效。关于自在交易的规则首要体现在尽或许消除两边关税（超越99%），剩下小部分将以配额方法铺开，两边清晰各自减少关税的过渡期。在欧盟，协议收效后，当即消除对越南 65%关税，10年后消除对越南99.2%关税，剩下部分关税欧盟许诺以配额方法零关税进口。

　　微观环境危险：当时国内经济面对需求缩短、供应冲击、预期转弱三重压力，且全球新冠疫情继续，地缘政治抵触不断，或许导致上游供货不安稳、原资料价格上涨，下流需求下降，然后对公司未来事务开展和运营成绩带来晦气影响。

　　职业内部竞赛危险：我国的制作业面对产能过剩，公司化纤产品所在的化纤制作职业相同充溢竞赛。公司以技能质量优势抢先同行，不同化产品和服务是公司的中心竞赛才能，可是剧烈的商场竞赛仍是或许导致公司产品利润率下降的危险。

　　光伏装机需求不及预期：职业商场空间依据光伏全球装机量来测算的，假如平价年代方针环境发生变化，或许导致工业出资放缓，光伏开展节奏存在不确定性，光伏反射膜需求或许不及预期。

　　汇率动摇的危险：公司出口出售首要以美元和欧元作为结算钱银，且海外事务处于继续添加中，因此汇率的动摇，或许影响公司的盈余才能。

　　运营办理危险：跟着各种出资项目的投产落地，公司财物规划、人员规划、办理机构都将不断扩展，安排架构等办理系统亦趋于杂乱。假如公司办理层本质及办理水平不能习惯公司大规划扩张及事务开展的需求，安排形式和办理制度未能跟着公司开展战略及时调整、完善，将影响公司的应变才能和开展生机，公司因此面对必定的办理危险。

　　安全环保危险：近年来，各行各业的安全与环保问题杰出，特别跟着国家生态环境维护的要求不断进步，对企业本身环保进步日益严厉。假如公司在安全与环保方面忽略或办理不善，形成严重安全或环保事端，将会对公司正常出产形成严重影响。

　　测算具有主观性，仅供参阅：本陈述测算部分为经过既有假定进行计算，仅供参阅。

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